نسبة P/B: قيمة السهم الدفترية ومقارنة السعر مع صافي الأصول

مقدمة

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (Price-to-Book Ratio أو P/B Ratio) هي أداة أساسية في التحليل الأساسي (Fundamental Analysis) تُستخدم لتقييم الأسهم في أسواق مثل Tadawul (سوق الأسهم السعودية) وNYSE (بورصة نيويورك). تُقارن هذه النسبة سعر السهم في السوق مع القيمة الدفترية للسهم (Book Value Per Share)، مما يساعد المتداولين والمستثمرين على تحديد ما إذا كان السهم رخيصًا (Undervalued) أو مرتفع القيمة (Overvalued). تعتمد P/B على صافي الأصول (Net Assets) المستخلصة من الميزانية العمومية (Balance Sheet)، مما يجعلها مؤشرًا قويًا لتقييم الاستقرار المالي للشركة.

في هذا المقال، سنشرح نسبة P/B بالتفصيل، مع توضيح كيفية حسابها، استخداماتها، والعوامل التي تحدد ما إذا كان السهم رخيصًا أو مرتفع القيمة بناءً على مقارنته مع صافي الأصول. سنقدم أمثلة عملية من شركات مثل Saudi Aramco (2222.SR)، SABIC (2010.SR)، Apple (AAPL)، وMicrosoft (MSFT)، مع حسابات رياضية، وجداول توضيحية، ونصائح للمتداولين.

ما هي نسبة P/B؟

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B Ratio) هي مؤشر مالي يقارن سعر السهم في السوق (Market Price Per Share) بالقيمة الدفترية للسهم (Book Value Per Share). القيمة الدفترية تمثل صافي الأصول (Net Assets) للشركة مقسومًا على عدد الأسهم القائمة. تُحسب النسبة باستخدام المعادلة التالية:
P/B Ratio = Price Per Share ÷ Book Value Per Share
(نسبة السعر إلى القيمة الدفترية = سعر السهم ÷ القيمة الدفترية للسهم)

مكونات نسبة P/B

1. سعر السهم (Price Per Share): السعر الحالي للسهم في السوق، يمكن العثور عليه في منصات مثل Tadawul أو Yahoo Finance.
2. القيمة الدفترية للسهم (Book Value Per Share): تُحسب بقسمة حقوق المساهمين (Shareholders’ Equity) على عدد الأسهم القائمة (Outstanding Shares).
   Book Value Per Share = Shareholders’ Equity ÷ Number of Shares.
   Shareholders’ Equity = Total Assets – Total Liabilities (من الميزانية العمومية).

أنواع نسبة P/B

• نسبة P/B التاريخية: تستخدم القيمة الدفترية بناءً على أحدث ميزانية عمومية.
• نسبة P/B المستقبلية: تستخدم تقديرات للقيمة الدفترية بناءً على توقعات المحللين (نادرة الاستخدام).

مثال عملي

افترض أن:

• سعر سهم Saudi Aramco (2222.SR) = 30 ريال.
• Shareholders’ Equity = 350 مليار ريال، عدد الأسهم = 200 مليار.
• Book Value Per Share = 350 ÷ 200 = 1.75 ريال.
• P/B Ratio = 30 ÷ 1.75 ≈ 17.14.

هذا يعني أن المستثمر يدفع 17.14 ريال مقابل كل ريال من القيمة الدفترية لـ Saudi Aramco.

أهمية نسبة P/B في التداول

نسبة P/B تُستخدم للأغراض التالية:

1. تقييم السهم: تحديد ما إذا كان السهم Undervalued (رخيص) أو Overvalued (مرتفع القيمة) مقارنة بصافي أصول الشركة.
2. مقارنة الشركات: مقارنة P/B بين شركات في نفس القطاع، مثل Saudi Aramco وSABIC في قطاع الطاقة والبتروكيماويات.
3. تقييم الاستقرار المالي: نسبة P/B منخفضة قد تشير إلى استقرار مالي أو أن السوق تقلل من قيمة الشركة.
4. تحديد فرص الاستثمار: الشركات ذات P/B منخفضة قد تكون جذابة للمستثمرين القيميين (Value Investors).

متى يكون السهم رخيصًا (Undervalued) أو مرتفع القيمة (Overvalued)؟

تحديد ما إذا كان السهم رخيصًا أو مرتفع القيمة يعتمد على مقارنة نسبة P/B بالعوامل التالية:

1. متوسط P/B القطاع: إذا كانت P/B أقل من متوسط القطاع، فقد يكون السهم Undervalued. إذا كانت أعلى، فقد يكون Overvalued.
2. طبيعة القطاع: القطاعات ذات الأصول الملموسة العالية (مثل الطاقة) غالبًا لها P/B منخفضة، بينما القطاعات ذات الأصول غير الملموسة (مثل التكنولوجيا) لها P/B مرتفعة.
3. الظروف الاقتصادية: في الأسواق المتقلبة، قد تنخفض P/B بسبب انخفاض أسعار الأسهم.
4. الأداء التاريخي: مقارنة P/B الحالية مع P/B التاريخية للشركة.

السهم رخيص (Undervalued)

• نسبة P/B منخفضة مقارنة بالقطاع: تشير إلى أن سعر السهم منخفض مقارنة بصافي الأصول، مما يجعله فرصة استثمارية.
• نسبة P/B أقل من 1: تعني أن سعر السهم أقل من القيمة الدفترية، مما قد يشير إلى أن الشركة مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية.
• مثال: إذا كان متوسط P/B لقطاع الطاقة = 2، وP/B لـ SABIC = 1.5، فقد يكون السهم Undervalued.
• لماذا؟: قد تكون السوق تقلل من قيمة الشركة بسبب عوامل مؤقتة مثل انخفاض أسعار البتروكيماويات.

السهم مرتفع القيمة (Overvalued)

• نسبة P/B مرتفعة مقارنة بالقطاع: تشير إلى أن المستثمرين يدفعون أكثر مقابل صافي الأصول، مما قد يعني توقعات مبالغ فيها.
• مثال: إذا كان متوسط P/B لقطاع التكنولوجيا = 5، وP/B لـ Apple = 8، فقد يكون السهم Overvalued.
• لماذا؟: قد تعكس النسبة المرتفعة تفاؤلًا بشأن الأصول غير الملموسة مثل العلامة التجارية أو الابتكار.

عوامل أخرى تؤثر على تفسير P/B

• نوع الأصول: الشركات ذات الأصول غير الملموسة (مثل براءات الاختراع لـ Apple) قد يكون لها P/B مرتفعة.
• المخاطر: الشركات في قطاعات متقلبة مثل الطاقة (Saudi Aramco) قد يكون لها P/B منخفضة بسبب المخاطر.
• السياسات المحاسبية: طرق تقييم الأصول (مثل الإهلاك) تؤثر على Book Value.

حساب نسبة P/B وتفسيرها

الحساب الرياضي

P/B Ratio = Price Per Share ÷ Book Value Per Share.
افترض أن:

• سعر سهم Apple = 150 دولار.
• Shareholders’ Equity = 150 مليار دولار، عدد الأسهم = 16 مليار.
• Book Value Per Share = 150 ÷ 16 = 9.375 دولار.
• P/B Ratio = 150 ÷ 9.375 ≈ 16.

التفسير:

• المستثمر يدفع 16 دولارًا مقابل كل دولار من القيمة الدفترية.
• إذا كان متوسط P/B لقطاع التكنولوجيا = 5، فإن Apple قد تكون Overvalued.

مقارنة بين الشركات

لنقارن بين Saudi Aramco وSABIC في السوق السعودي، وApple وMicrosoft في السوق الأمريكي:

• Saudi Aramco (2222.SR):
  • سعر السهم = 30 ريال.
  • Book Value Per Share = 1.75 ريال (Equity = 350 مليار ريال ÷ 200 مليار سهم).
  • P/B = 30 ÷ 1.75 ≈ 17.14.
  • متوسط P/B لقطاع الطاقة = 2 → السهم Overvalued بشكل كبير.
• SABIC (2010.SR):
  • سعر السهم = 90 ريال.
  • Book Value Per Share = 60 ريال (Equity = 180 مليار ريال ÷ 3 مليار سهم).
  • P/B = 90 ÷ 60 = 1.5.
  • متوسط P/B لقطاع البتروكيماويات = 1.8 → السهم Undervalued.
• Apple (AAPL):
  • سعر السهم = 150 دولار.
  • Book Value Per Share = 9.375 دولار (Equity = 150 مليار دولار ÷ 16 مليار سهم).
  • P/B = 150 ÷ 9.375 ≈ 16.
  • متوسط P/B لقطاع التكنولوجيا = 5 → السهم Overvalued.
• Microsoft (MSFT):
  • سعر السهم = 400 دولار.
  • Book Value Per Share = 30 دولار (Equity = 225 مليار دولار ÷ 7.5 مليار سهم).
  • P/B = 400 ÷ 30 ≈ 13.33.
  • متوسط P/B لقطاع التكنولوجيا = 5 → السهم Overvalued.

العلاقة بين نسبة P/B والقوائم المالية

نسبة P/B تعتمد بشكل مباشر على الميزانية العمومية (Balance Sheet)، حيث يتم استخراج Shareholders’ Equity منها. لكنها ترتبط أيضًا بالقوائم المالية الأخرى:

• بيان الدخل (Income Statement): الأرباح (Net Income) تزيد Retained Earnings، مما يؤثر على Equity وP/B.
• بيان التدفقات النقدية (Cash Flow Statement): Free Cash Flow (FCF) قوي يدعم نمو Equity، مما قد يقلل P/B إذا لم يرتفع سعر السهم.

مثال عملي: تحليل Saudi Aramco وApple

• Saudi Aramco (2222.SR):
  • الميزانية العمومية: Total Assets = 500 مليار ريال، Total Liabilities = 150 مليار ريال، Equity = 350 مليار ريال.
  • Book Value Per Share = 350 ÷ 200 = 1.75 ريال، سعر السهم = 30 ريال، P/B ≈ 17.14.
  • بيان الدخل: Net Income = 100 مليار ريال، يزيد Retained Earnings، مما يعزز Equity.
  • بيان التدفقات النقدية: FCF = 120 مليار ريال، يدعم الاستقرار المالي.
  • التحليل: P/B مرتفعة (17.14) مقارنة بمتوسط قطاع الطاقة (P/B = 2)، مما يشير إلى أن السهم Overvalued، لكن السيولة القوية تدعم الاستثمار.
• Apple (AAPL):
  • الميزانية العمومية: Total Assets = 350 مليار دولار، Total Liabilities = 200 مليار دولار، Equity = 150 مليار دولار.
  • Book Value Per Share = 150 ÷ 16 = 9.375 دولار، سعر السهم = 150 دولار، P/B ≈ 16.
  • بيان الدخل: Net Income = 80 مليار دولار، يزيد Retained Earnings.
  • بيان التدفقات النقدية: FCF = 85 مليار دولار، يدعم النمو.
  • التحليل: P/B مرتفعة (16) مقارنة بمتوسط قطاع التكنولوجيا (P/B = 5)، مما يشير إلى أن السهم Overvalued، لكن الأصول غير الملموسة (مثل العلامة التجارية) تبرر النسبة.

العوامل التي تؤثر على تفسير نسبة P/B

1. القطاع: تختلف نسب P/B بين القطاعات:
   • قطاع الطاقة (Saudi Aramco): P/B منخفضة (1-3) بسبب الأصول الملموسة العالية.
   • قطاع التكنولوجيا (Apple): P/B مرتفعة (5-15) بسبب الأصول غير الملموسة.
2. الأصول غير الملموسة: الشركات مثل Apple لديها قيمة عالية للعلامة التجارية، مما يرفع P/B.
3. الظروف الاقتصادية: في الركود الاقتصادي، قد تنخفض P/B بسبب انخفاض أسعار الأسهم.
4. سياسات الشركة: إعادة شراء الأسهم (Share Buybacks) تقلل عدد الأسهم، مما يزيد Book Value Per Share ويقلل P/B.

كيفية استخدام نسبة P/B في التداول

1. مقارنة مع متوسط القطاع

• إذا كانت P/B أقل من متوسط القطاع، فالسهم قد يكون فرصة شراء.
• مثال: SABIC (P/B = 1.5) مقابل متوسط قطاع البتروكيماويات (P/B = 1.8) → فرصة شراء محتملة.

2. دمج مع نسب أخرى

• نسبة P/E: لتقييم الربحية مع القيمة الدفترية.
• نسبة Debt-to-Equity: لفهم المخاطر المالية.
• مثال: إذا كان P/B لـ SABIC = 1.5 وDebt-to-Equity منخفض، فقد تكون فرصة استثمارية قوية.

3. تحليل الأصول

• تحقق من نوع الأصول في الميزانية العمومية. الشركات ذات الأصول الملموسة (مثل Saudi Aramco) مناسبة لتحليل P/B.

مثال عملي

افترض أنك تتداول في Tadawul وتحلل SABIC:

• سعر السهم = 90 ريال، Book Value Per Share = 60 ريال، P/B = 1.5.
• متوسط P/B لقطاع البتروكيماويات = 1.8.
• Debt-to-Equity = 0.5 (منخفض).
• القرار: السهم Undervalued مقارنة بالقطاع، وهيكل مالي مستقر يدعم الاستثمار.

جدول توضيحي لنسبة P/B

نصائح للمتداولين

1. قارن نسبة P/B مع القطاع: استخدم Yahoo Finance أو Bloomberg لمعرفة متوسط P/B للقطاع.
2. ادمج مع نسب أخرى: مثل P/E وDebt-to-Equity لتأكيد التقييم.
3. ركز على نوع الأصول: P/B أكثر فعالية في القطاعات ذات الأصول الملموسة مثل الطاقة (Saudi Aramco).
4. تابع الأخبار: مثل قرارات OPEC لـ Saudi Aramco أو إصدارات المنتجات لـ Apple.
5. استخدم حساب تجريبي (Demo Account): لتجربة تحليل P/B قبل التداول الحقيقي.
6. راقب السياسات المحاسبية: لأنها تؤثر على Book Value.

الخاتمة

نسبة P/B هي أداة قوية للمتداولين لتقييم الأسهم في Tadawul وNYSE بناءً على مقارنة سعر السهم مع صافي الأصول. من خلال مقارنة P/B مع متوسط القطاع وتحليل الأصول في الميزانية العمومية، يمكن تحديد ما إذا كان السهم Undervalued أو Overvalued. أمثلة مثل SABIC تظهر فرصًا استثمارية في السوق السعودي، بينما Apple وMicrosoft تتطلب الحذر بسبب P/B مرتفعة. نوصي باستخدام منصات موثوقة مثل Yahoo Finance، ودمج P/B مع تحليل القوائم المالية، وتجربة التحليل على حساب تجريبي (Demo Account) قبل التداول الحقيقي.

أدوات المتداول المحترف

📌 تنويه: هذا المقال لأغراض تعليمية فقط ولا يُعد نصيحة استثمارية. التداول في الأسواق المالية ينطوي على مخاطر، وقد يؤدي إلى خسارة رأس المال. يُرجى استشارة مستشار مالي مرخص قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية.