مقدمة
تحليل المقارنة بين الشركات (Comparative Company Analysis) هو أسلوب أساسي في التقييم الأساسي (Fundamental Analysis) يُستخدم لتقييم الشركات بناءً على نسب مالية مثل نسبة السعر إلى الأرباح (Price-to-Earnings Ratio – P/E)، نسبة السعر إلى الأرباح مقسومًا على النمو (Price-to-Earnings-to-Growth – PEG)، والقيمة المؤسسية إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والتسديد (Enterprise Value-to-EBITDA – EV/EBITDA). تُساعد هذه النسب المستثمرين في أسواق مثل Tadawul وNYSE على تحديد الشركات المقومة بأقل من قيمتها (Undervalued) أو بأعلى من قيمتها (Overvalued)، مما يدعم اتخاذ قرارات استثمارية ذكية. سنركز في هذا المقال على مقارنة شركات بارزة: Saudi Aramco (2222.SR) وSABIC (2010.SR) من Tadawul، وApple (AAPL) وMicrosoft (MSFT) من NYSE.
سنشرح كيفية استخدام P/E، PEG، وEV/EBITDA بذكاء، مع حسابات رياضية، أمثلة عملية، وجداول توضيحية.
ما هو تحليل المقارنة بين الشركات؟
تحليل المقارنة بين الشركات هو عملية تقييم الشركات بناءً على نسب مالية مقارنة بمتوسط القطاع أو الشركات المنافسة. الهدف هو تحديد القيمة العادلة (Fair Value) للشركة ومعرفة ما إذا كانت تمثل فرصة استثمارية. النسب المستخدمة تشمل:
- نسبة السعر إلى الأرباح (P/E Ratio): تقيس السعر السوقي مقارنة بالأرباح.
- نسبة السعر إلى الأرباح مقسومًا على النمو (PEG Ratio): تأخذ في الاعتبار نمو الأرباح المستقبلي.
- القيمة المؤسسية إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EV/EBITDA): تقيس القيمة الإجمالية للشركة مقارنة بأرباحها التشغيلية.
لماذا هذه النسب؟
- P/E: يوفر لمحة سريعة عن تقييم السهم مقارنة بالأرباح.
- PEG: يضيف بُعد النمو لتجنب المبالغة في تقييم الشركات ذات P/E مرتفع.
- EV/EBITDA: يأخذ في الاعتبار الديون والهيكل الرأسمالي، مما يجعله مناسبًا لمقارنة الشركات عبر القطاعات.
شرح النسب المالية
1. نسبة السعر إلى الأرباح (Price-to-Earnings Ratio – P/E)
نسبة السعر إلى الأرباح تقارن السعر السوقي للسهم بأرباحه السنوية لكل سهم (Earnings Per Share – EPS).
P/E Ratio = Market Price per Share ÷ EPS
(نسبة السعر إلى الأرباح = السعر السوقي للسهم ÷ الأرباح لكل سهم)
تفسير
- P/E منخفض (< متوسط القطاع): السهم قد يكون مقومًا بأقل من قيمته (Undervalued).
- P/E مرتفع (> متوسط القطاع): السهم قد يكون مقومًا بأعلى من قيمته (Overvalued) أو يعكس توقعات نمو قوية.
- النطاق المثالي: 15-20 للطاقة، 20-30 للتكنولوجيا.
حساب القيمة العادلة
Fair Value = EPS × Average Industry P/E
(القيمة العادلة = الأرباح لكل سهم × متوسط نسبة السعر إلى الأرباح في القطاع)
مثال
لنفترض أن Saudi Aramco:
- Market Price = 30 ريال.
- EPS = 2 ريال.
- P/E = 30 ÷ 2 = 15.
- متوسط P/E لقطاع الطاقة = 18.
- Fair Value = 2 × 18 = 36 ريال.
التفسير: السهم مقوم بأقل من قيمته، مما يجعله فرصة محتملة.
2. نسبة السعر إلى الأرباح مقسومًا على النمو (Price-to-Earnings-to-Growth – PEG)
نسبة PEG تأخذ P/E وتقسمها على معدل نمو الأرباح السنوي المتوقع (Expected Annual Earnings Growth).
PEG Ratio = P/E Ratio ÷ Annual EPS Growth Rate (%)
(نسبة PEG = نسبة السعر إلى الأرباح ÷ معدل نمو الأرباح السنوي (%))
تفسير
- PEG < 1: السهم مقوم بأقل من قيمته مقارنة بنموه.
- PEG > 1: السهم قد يكون مقومًا بأعلى من قيمته.
- PEG ≈ 1: السهم مقوم بشكل عادل (Fairly Valued).
مثال
لنفترض أن Apple:
- P/E = 20.
- معدل نمو الأرباح المتوقع = 15% سنويًا.
- PEG = 20 ÷ 15 = 1.33.
التفسير: PEG > 1 يشير إلى أن السهم قد يكون مكلفًا نسبيًا مقارنة بنموه.
3. القيمة المؤسسية إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب (Enterprise Value-to-EBITDA – EV/EBITDA)
نسبة EV/EBITDA تقارن القيمة المؤسسية (Enterprise Value – EV)، وهي مجموع القيمة السوقية للأسهم والديون ناقصًا النقد، بالأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والتسديد (EBITDA).
EV = Market Capitalization + Total Debt – Cash and Equivalents
EV/EBITDA = Enterprise Value ÷ EBITDA
(القيمة المؤسسية = القيمة السوقية + إجمالي الديون – النقد وما يعادله)
(نسبة EV/EBITDA = القيمة المؤسسية ÷ الأرباح قبل الفوائد والضرائب)
تفسير
- EV/EBITDA منخفض (< متوسط القطاع): الشركة مقومة بأقل من قيمتها.
- EV/EBITDA مرتفع (> متوسط القطاع): الشركة قد تكون مكلفة.
- النطاق المثالي: 8-12 للطاقة، 15-20 للتكنولوجيا.
مثال
لنفترض أن Microsoft:
- Market Capitalization = 3,000 مليار دولار.
- Total Debt = 80 مليار دولار.
- Cash = 100 مليار دولار.
- EBITDA = 120 مليار دولار.
- EV = 3,000 + 80 – 100 = 2,980 مليار دولار.
- EV/EBITDA = 2,980 ÷ 120 = 24.83.
- متوسط EV/EBITDA للتكنولوجيا = 18.
التفسير: النسبة مرتفعة، مما يشير إلى تقييم مرتفع، لكن نمو السحابة يدعم السعر.
تحليل مقارنة بين الشركات
سنقارن Saudi Aramco، SABIC، Apple، وMicrosoft بناءً على P/E، PEG، وEV/EBITDA باستخدام بيانات افتراضية مبسطة لتوضيح العملية (يمكن تحديثها ببيانات حقيقية إذا رغبت).
البيانات الافتراضية (23 مايو 2025)
| الشركة | السعر السوقي | EPS | نمو الأرباح (%) | Market Cap (مليار) | الديون (مليار) | النقد (مليار) | EBITDA (مليار) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Saudi Aramco | 30 ريال | 2 ريال | 3 | 7,200 (ريال) | 400 | 500 | 600 |
| SABIC | 90 ريال | 6 ريال | 5 | 270 (ريال) | 50 | 20 | 30 |
| Apple | 60 دولار | 5 دولار | 15 | 900 (دولار) | 120 | 150 | 100 |
| Microsoft | 400 دولار | 10 دولار | 12 | 3,000 (دولار) | 80 | 100 | 120 |
حساب النسب
1. Saudi Aramco (2222.SR)
- P/E: 30 ÷ 2 = 15 (متوسط القطاع = 18).
- PEG: 15 ÷ 3 = 5 (مرتفع).
- EV: 7,200 + 400 – 500 = 7,100 مليار ريال.
- EV/EBITDA: 7,100 ÷ 600 = 11.83 (متوسط القطاع = 10).
- التحليل: P/E منخفض يشير إلى تقييم جذاب، لكن PEG مرتفع يعكس نموًا بطيئًا. EV/EBITDA مرتفع قليلاً، لكن Net Profit Margin (25%) يدعم الاستثمار.
2. SABIC (2010.SR)
- P/E: 90 ÷ 6 = 15 (متوسط القطاع = 16).
- PEG: 15 ÷ 5 = 3 (مرتفع).
- EV: 270 + 50 – 20 = 300 مليار ريال.
- EV/EBITDA: 300 ÷ 30 = 10 (متوسط القطاع = 12).
- التحليل: P/E وEV/EBITDA منخفضان يشيران إلى تقييم جذاب، لكن PEG مرتفع وDebt-to-Equity (0.5) يتطلبان الحذر.
3. Apple (AAPL)
- P/E: 60 ÷ 5 = 12 (متوسط القطاع = 25).
- PEG: 12 ÷ 15 = 0.8 (منخفض).
- EV: 900 + 120 – 150 = 870 مليار دولار.
- EV/EBITDA: 870 ÷ 100 = 8.7 (متوسط القطاع = 18).
- التحليل: P/E، PEG، وEV/EBITDA منخفضة جدًا، مما يجعل Apple فرصة استثمارية قوية بسبب Free Cash Flow (85 مليار دولار) ونمو قوي.
4. Microsoft (MSFT)
- P/E: 400 ÷ 10 = 40 (متوسط القطاع = 30).
- PEG: 40 ÷ 12 = 3.33 (مرتفع).
- EV: 3,000 + 80 – 100 = 2,980 مليار دولار.
- EV/EBITDA: 2,980 ÷ 120 = 24.83 (متوسط القطاع = 18).
- التحليل: P/E وEV/EBITDA مرتفعان، وPEG > 1 يشير إلى تقييم مكلف، لكن Gross Profit Margin (70%) ونمو السحابة يدعمان الاستثمار طويل الأجل.
جدول توضيحي للمقارنة
| الشركة | P/E | PEG | EV/EBITDA | متوسط القطاع (P/E) | متوسط القطاع (EV/EBITDA) | التقييم |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Saudi Aramco | 15 | 5 | 11.83 | 18 | 10 | مقوم بأقل من قيمته |
| SABIC | 15 | 3 | 10 | 16 | 12 | مقوم بأقل من قيمته |
| Apple | 12 | 0.8 | 8.7 | 25 | 18 | مقوم بأقل من قيمته |
| Microsoft | 40 | 3.33 | 24.83 | 30 | 18 | مقوم بأعلى من قيمته |
كيفية استخدام النسب بذكاء
- دمج النسب الثلاثة:
- P/E منخفض قد يعكس تقييمًا جذابًا، لكن PEG مرتفع (Saudi Aramco) يشير إلى نمو بطيء.
- EV/EBITDA منخفض (Apple) يدعم الاستثمار إذا كان PEG < 1.
- مقارنة مع القطاع:
- قارن النسب بمتوسط القطاع (Yahoo Finance، Bloomberg) لتجنب المبالغة في تقييم الشركات ذات النمو العالي (Microsoft).
- النظر إلى المرحلة الاقتصادية (Economic Cycle):
- التوسع (Expansion): ركز على P/E وPEG للأسهم الدورية (SABIC).
- الانخفاض (Contraction): EV/EBITDA أفضل لتقييم الشركات ذات الديون (SABIC).
- تحليل الأداء المالي:
- Net Profit Margin: Microsoft (37.5%) أقوى من SABIC (18%).
- Free Cash Flow: Apple (85 مليار دولار) يدعم التقييم المنخفض.
- Debt-to-Equity: Saudi Aramco (0.43) أقل مخاطرة من Apple (1.33).
- الأخبار والتوقعات:
- قرارات OPEC تدعم Saudi Aramco.
- إطلاق منتجات جديدة يعزز Apple.
استراتيجيات استثمارية بناءً على التحليل
- Saudi Aramco: P/E وEV/EBITDA منخفضان يجعلانه جذابًا للاستثمار قصير الأجل، لكن PEG مرتفع يتطلب مراقبة نمو الأرباح.
- SABIC: فرصة استثمارية في القاع (Trough) بسبب P/E وEV/EBITDA منخفضين، مع الحذر من الديون.
- Apple: أفضل فرصة استثمارية بسبب P/E، PEG، وEV/EBITDA منخفضة، مع نمو قوي في التكنولوجيا.
- Microsoft: مناسب للاستثمار طويل الأجل رغم التقييم المرتفع، بفضل Free Cash Flow (70 مليار دولار) ونمو السحابة.
نصائح للمتداولين
- اجمع بيانات دقيقة: استخدم Yahoo Finance، Bloomberg، أو تقارير الشركات للحصول على EPS، EBITDA، وتوقعات النمو.
- قارن مع القطاع: تأكد من مقارنة النسب بمتوسط القطاع لتجنب التحيز.
- دمج النسب مع التحليل الأساسي: تحقق من Net Profit Margin، Debt-to-Equity، وFree Cash Flow.
- راعي المرحلة الاقتصادية: استثمر في Saudi Aramco خلال التوسع، وApple في القاع.
- تابع الأخبار: قرارات OPEC، إعلانات Apple، أو تقارير السحابة لـ Microsoft.
- استخدم حساب تجريبي (Demo Account): لتجربة استراتيجيات الاستثمار بناءً على النسب.
- تنويع المحفظة: لا تعتمد على شركة واحدة؛ امزج بين Saudi Aramco (استقرار) وApple (نمو).
الخاتمة
تحليل المقارنة بين الشركات باستخدام P/E، PEG، وEV/EBITDA يوفر رؤية شاملة لتقييم الشركات في Tadawul وNYSE. من خلال مقارنة Saudi Aramco، SABIC، Apple، وMicrosoft، نجد أن Apple تمثل أفضل فرصة استثمارية بسبب نسبها المنخفضة ونموها القوي، بينما Microsoft مناسبة طويلة الأجل رغم تقييمها المرتفع. نوصي باستخدام بيانات مالية موثوقة، دمج النسب مع التحليل الأساسي، ومراقبة المراحل الاقتصادية. جرب استراتيجياتك عبر حساب تجريبي (Demo Account)
